比亞迪(SZ:002594)，應(yīng)該是中國(guó)股市爭(zhēng)議最大的一家公司。從成立開始，這家公司就一直站在時(shí)代潮頭，每一次的戰(zhàn)略選擇也都會(huì)成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。每當(dāng)公司看似進(jìn)入躺平狀態(tài)，甘于平庸的時(shí)候，又總會(huì)有出乎意料的技術(shù)或者產(chǎn)品讓市場(chǎng)眼前一亮。
從二級(jí)市場(chǎng)的角度，我們嘗試去探索這么一個(gè)問(wèn)題，比亞迪的天花板到底在哪里？
01
熠熠星河，起于微末
史學(xué)界有“一部河南史，半部中國(guó)史”的說(shuō)法，如果放到汽車行業(yè)，那比亞迪的歷史，就是中國(guó)汽車工業(yè)的縮影。
提到比亞迪，我們繞不過(guò)去的，就是王傳福，比亞迪的創(chuàng)始人。
王傳福的身上，是快要被忘卻的，那一段物質(zhì)匱乏但卻朝氣蓬勃的歷史。
王傳福是安徽無(wú)為人。無(wú)為，古稱濡須，位于安徽中部，地地道道的江南小城，1966年，王傳福出生在無(wú)為下面的一個(gè)小村莊。父親是一個(gè)木匠，當(dāng)過(guò)大隊(duì)書記，在當(dāng)?shù)匦∮忻嗄甑姆e勞成疾，在王傳福13歲時(shí)就去世了，不久母親也在他初中即將畢業(yè)時(shí)驟然離世。
因?yàn)槟赣H的去世，王傳?；丶冶紗?，不得不缺考了兩門課程，與當(dāng)時(shí)的就業(yè)熱門中專失之交臂?，F(xiàn)在的人不太理解為什么當(dāng)時(shí)中專那么熱，80年代的中專包分配，是家境貧寒學(xué)業(yè)出眾的農(nóng)村初中畢業(yè)生的首選。
冥冥之中，也許母親不想讓王傳福在平凡的生活中蹉跎一生吧，中?？荚囀Ю蟮耐鮽鞲ｊ幉铌?yáng)錯(cuò)的進(jìn)入了當(dāng)時(shí)縣里剛成立的一所普通高中—無(wú)為二中。王傳福有5個(gè)姐姐，1個(gè)哥哥和1個(gè)妹妹，父母去世之后，為了減輕家庭負(fù)擔(dān)，姐姐們相繼嫁做人婦，妹妹寄養(yǎng)給遠(yuǎn)房親戚。大哥王傳方，大嫂張菊秀撐起了這個(gè)家，他們竭盡所能，起早貪黑，唯一的愿望就是王傳福能夠考上大學(xué)走出農(nóng)村。兄嫂承擔(dān)王傳福的學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)，一直到研究生畢業(yè)生。
1983年，王傳?？既胫心系V冶學(xué)院冶金物理化學(xué)系，1987年保送北京有色金屬研究院，1990年時(shí)年24歲的王傳福碩士畢業(yè)留在該院301室工作，2年后被破格提撥為副主任，1993年被任命為研究院在深圳設(shè)立的比格電池公司的總經(jīng)理。
故事如果到這里，那就是一個(gè)令人昏昏欲睡的，鳳凰男飛出鄉(xiāng)村走向大城市的老橋段，后面可以嫁接無(wú)數(shù)的隨機(jī)劇情。
王傳福的童年是不幸的，但并不缺乏親情，這塑造了他頑強(qiáng)、堅(jiān)韌，不屈不撓的性格，貫穿了后來(lái)他的整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程。
王傳福最開始做的，不是汽車，而是電池。
王傳福本科四年，學(xué)的是電池，研究生三年還是研究電池，1995年，工作五年的王傳福，做的還是電池。就在彼時(shí)，王傳福決定下海了，他要自己創(chuàng)業(yè)。
這個(gè)時(shí)候，王傳福生命中一個(gè)帶有傳奇色彩的人物——呂向陽(yáng)出現(xiàn)了。
關(guān)于呂向陽(yáng)到底是做什么起家的，有好多個(gè)版本，證券、貿(mào)易、房地產(chǎn)的都有。呂向陽(yáng)大王傳福4歲，他16歲進(jìn)入中國(guó)人民銀行安徽無(wú)為分行工作，這一干就是15年，1993年31歲的呂向陽(yáng)辭去鐵飯碗，來(lái)到廣州創(chuàng)業(yè)，賺到了他人生中的第一桶金。
1995年，王傳福找到了這個(gè)發(fā)達(dá)的表哥，一張嘴就是要借250萬(wàn)，說(shuō)要搞個(gè)廠做電池。
現(xiàn)在的250萬(wàn)人民幣對(duì)于創(chuàng)業(yè)來(lái)說(shuō)，確實(shí)不算什么，可那是1995年。1995年，北京三環(huán)以內(nèi)的房子，一平米也就是兩三千塊，250萬(wàn)可以在北京核心區(qū)買到1000平的房子，放到今天，妥妥的一個(gè)小目標(biāo)。
我不知道呂向陽(yáng)聽(tīng)到這個(gè)表弟要借這么一筆錢的時(shí)候到底怎么想的。
但我相信，王傳福表哥的第一反應(yīng)，最可能的就是這個(gè)表弟是不是腦子有問(wèn)題，放著前途大好的國(guó)企總經(jīng)理不干，自己出來(lái)創(chuàng)業(yè)，而且干的還是費(fèi)力不討好的制造業(yè)。
從1983年到1995年，王傳福研究了12年電池，他對(duì)電池行業(yè)的未來(lái)非常篤定，雖然后來(lái)有各種的地?cái)偽膶W(xué)不吝贊美王傳福表哥的眼光，但對(duì)于這個(gè)時(shí)候的呂向陽(yáng)來(lái)說(shuō)，最大的可能就是——一點(diǎn)都不相信?？僧吘寡獫庥谒瑓蜗蜿?yáng)可能就是本著實(shí)在不行就當(dāng)扶貧的想法，投了這250萬(wàn)。我們不知道王傳福的表哥當(dāng)時(shí)是怎么說(shuō)服表嫂拿出這么一筆錢的，但這確實(shí)是他們?nèi)松凶畛晒Φ囊还P投資。
我們花了這么大的篇幅來(lái)鋪陳王傳福的背景，主要就是想告訴大家，一筆投資中創(chuàng)始人的決定性作用。正如電視劇《亮劍》中說(shuō)的“一支部隊(duì)也是有氣質(zhì)和性格的，而這種氣質(zhì)和性格是和首任的軍事主管有關(guān)，他的性格強(qiáng)悍，這支部隊(duì)就強(qiáng)悍，部隊(duì)就有了靈魂?！?/span>
英國(guó)著名投資人詹姆斯?安德森，在他退休前最后一封致投資者的信中這樣寫道：“偉大的投資，通常具備以下特征：公司具有無(wú)限的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，從不自我設(shè)限；由創(chuàng)始人來(lái)領(lǐng)導(dǎo)公司；具有鮮明的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)，通常是從第一性原理出發(fā)而獨(dú)創(chuàng)出來(lái)的。”
02
第一桶金和比亞迪模式
電池業(yè)務(wù)讓王傳福掘到了第一桶金。
1995年2月，王傳福在深圳注冊(cè)了比亞迪實(shí)業(yè)。多年電池行業(yè)的研究和從業(yè)背景，讓王傳福如魚得水。也是在這個(gè)階段，王傳福的比亞迪，摸索出了一整套的研發(fā)生產(chǎn)機(jī)制，而這套機(jī)制，也是比亞迪能夠區(qū)別于其他工業(yè)企業(yè)，進(jìn)而大殺四方，長(zhǎng)久屹立不倒的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
比亞迪成立伊始，面臨最大的問(wèn)題就是資金，當(dāng)時(shí)的一條鎳鎘電池自動(dòng)化生產(chǎn)線，人民幣一千萬(wàn)起，而這時(shí)的比亞迪，注冊(cè)資本只有450萬(wàn)，還有一部分技術(shù)入股。逼急了的王傳福只能想盡辦法減少設(shè)備，增加人工的使用，用便宜的人工來(lái)替代設(shè)備。
在滿腦子省錢想法的驅(qū)動(dòng)下，王傳福采用了看似笨拙的“土辦法”：自己造設(shè)備，把一條自動(dòng)化生產(chǎn)線拆成了可以由人工完成的工序，就這樣，自動(dòng)化生產(chǎn)線一條要上千萬(wàn)，而王傳福只用了不到200萬(wàn)，就成功的復(fù)制了一條。
后來(lái)的人將這種模式總結(jié)為“半自動(dòng)化加人工”，或者說(shuō)“小米加步槍”，更完整的說(shuō)法是，“自主研發(fā)設(shè)備，自主建造生產(chǎn)設(shè)備，用半自動(dòng)化半人工降低成本”。
比亞迪賴以起家的這種模式，有非常大的迷惑性。世人往往只看到了最后一句，半自動(dòng)化半人工，自動(dòng)就代入了偷工減料，降低標(biāo)準(zhǔn)這個(gè)印象，殊不知，這種模式對(duì)人對(duì)技術(shù)的要求極高，是內(nèi)功修煉到了極致的表現(xiàn)，這也是為什么大家都知道比亞迪是怎么做的，但是誰(shuí)也學(xué)不來(lái)的主要原因。
買設(shè)備就相當(dāng)于引進(jìn)整套技術(shù)，對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠保證設(shè)備開起來(lái)不出問(wèn)題就算合格，如果有些小問(wèn)題自己能修理，這就算很優(yōu)秀了。現(xiàn)在你想想，如果一個(gè)企業(yè)對(duì)著引進(jìn)來(lái)的設(shè)備，自己能重新設(shè)計(jì)，自主搭建工藝流程，不僅成本大大節(jié)省，最后還能保證產(chǎn)品大差不差，你說(shuō)這個(gè)能力得有多恐怖？買條設(shè)備玩得轉(zhuǎn)頂多算是“知其然”，自己研發(fā)自己造設(shè)備至少已經(jīng)是到了“知其然，又知其所以然”的境界了。
半自動(dòng)化半人工，隨著人力成本的上升最后必然走向死胡同，而這種研發(fā)設(shè)計(jì)能力的存在將使一個(gè)企業(yè)的成本競(jìng)爭(zhēng)能力長(zhǎng)期強(qiáng)于那些只會(huì)買買買的同行。
曾經(jīng)有企業(yè)參觀過(guò)比亞迪的車間后，也想復(fù)制比亞迪的模式，“后來(lái)，他們沒(méi)有成功，因?yàn)榉纸忾_來(lái)的技術(shù)，其實(shí)比全自動(dòng)要求高很多?！蓖鮽鞲＿@么解釋，“這就好比炒菜，全自動(dòng)是大灶，只有三個(gè)配方；我們是小灶，是大師傅做的，有五個(gè)配方。最難就是那靈光一閃的感覺(jué)。”
以這條鎳鎘電池生產(chǎn)線為例，王傳?？赐曜詣?dòng)化生產(chǎn)線之后，首先會(huì)將生產(chǎn)線進(jìn)行拆解，搞清每一道工序，每一個(gè)工位需要達(dá)到的指標(biāo)，設(shè)計(jì)初衷，了解最后組裝環(huán)節(jié)所要完成產(chǎn)品的各項(xiàng)參數(shù)，然后才是最重要的反向設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，首先要保證最后產(chǎn)品的參數(shù)合格，在這個(gè)基礎(chǔ)上有哪些工序是必需，哪些還必須加強(qiáng)，有哪些可以省，哪些可以用人工，哪些不能用，最后是優(yōu)化階段，現(xiàn)在的生產(chǎn)線是不是有優(yōu)化設(shè)計(jì)的空間。如果沒(méi)有對(duì)工業(yè)設(shè)計(jì)，以及產(chǎn)品原理的高度認(rèn)知，是不可能完成一條生產(chǎn)線的重構(gòu)的。
所以說(shuō)，半自動(dòng)化半人工的前提，是對(duì)產(chǎn)品原理的高度掌握，是典型的研發(fā)生產(chǎn)一體化，理論和實(shí)踐的高度結(jié)合。
事實(shí)也證明，半自動(dòng)化半人工只是表象，技術(shù)水平才是根本。1995年王傳福將樣品送給當(dāng)時(shí)臺(tái)灣最大的無(wú)繩電話制造商大霸試用，高品質(zhì)，低成本，讓大霸幾乎感到難以置信，年底就將原來(lái)的三洋的訂單轉(zhuǎn)給比亞迪。
此后的比亞迪，在電池行業(yè)走上了快車道。1998年，比亞迪在鎳鎘電池領(lǐng)域占據(jù)了40%的市場(chǎng)份額，2002年，比亞迪在港交所上市，王傳福也成為福布斯富豪，這一年，他只有36歲。
對(duì)比亞迪的這套機(jī)制，有一個(gè)非常微妙的注腳。
2002年11月27日，王傳福受邀拜訪富士康，彼時(shí)的比亞迪只是一個(gè)做手機(jī)電池的小公司，而富士康已經(jīng)是世界級(jí)的代工航母，賓主見(jiàn)面，按照當(dāng)時(shí)的新聞稿是“雙方賓主言歡，觥籌交錯(cuò)，暢想未來(lái)合作的美好前景”，之后按照流程，順便請(qǐng)王傳福參觀了一下生產(chǎn)線。
當(dāng)時(shí)王傳福到底怎么想的我們可能永遠(yuǎn)都不知道，但作為工業(yè)設(shè)計(jì)制造方面真正的大師，給王傳福帶來(lái)的可能不是震撼和敬仰，而是“就這？”，自然而然的就會(huì)生出“彼可取而代之”的想法。
最了解你的，往往不是親人，而是你的同行，或者敵人。此后的比亞迪開始大舉投入手機(jī)代工業(yè)，也引來(lái)了2006年與富士康的訴訟，這場(chǎng)訴訟一直持續(xù)到2012年。
03
王傳福的高光時(shí)刻
如果失去了期待，那翻山越嶺就沒(méi)有意義。要知道造車這么難，王傳?？赡芤婚_始就不會(huì)入行了。
機(jī)緣巧合之下，2003年王傳福收購(gòu)了秦川汽車。早年的軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型期間，有四家企業(yè)得到了以小型車見(jiàn)長(zhǎng)的鈴木汽車的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，分別是長(zhǎng)安奧拓、江南奧拓、江北奧拓和秦川奧拓。秦川奧拓位于西安，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)是當(dāng)時(shí)西北地區(qū)唯一的一家具有資質(zhì)的轎車生產(chǎn)企業(yè)。
收購(gòu)秦川汽車就相當(dāng)于拿到了“汽車準(zhǔn)生證”，發(fā)改委每年都要公布車輛生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品目錄，只有在目錄上的產(chǎn)品才能生產(chǎn)。為拿到這個(gè)出生證明，各家企業(yè)或多或少的都走了些彎路。吉利的李書福高喊：“請(qǐng)?jiān)试S民營(yíng)企業(yè)家做轎車夢(mèng)。如果失敗，就請(qǐng)給我一次失敗的機(jī)會(huì)吧?！?，長(zhǎng)城通過(guò)皮卡打政策擦邊球，奇瑞則是直接將20%的股權(quán)劃給了上汽集團(tuán)。
比亞迪收購(gòu)秦川汽車的消息傳來(lái)，比亞迪港股大跌，外部投資人強(qiáng)烈反對(duì)王傳福的做法。站在今天，我們可能會(huì)嘲笑外部投資人的短視，但后來(lái)的事實(shí)證明，比亞迪造車，其間經(jīng)歷了太多的坎坷和波折，堅(jiān)持到最后需要太多的毅力。
王傳福造車，一開始并不是奔著新能源來(lái)的，他只是在手機(jī)電池增長(zhǎng)空間有限之后，找一個(gè)門檻高一點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)弱一些的行業(yè)，新世紀(jì)之初，加入WTO之后帶來(lái)的海量財(cái)富爆發(fā)，汽車加速普及，高額的利潤(rùn)吸引了眾多公司進(jìn)入，包括現(xiàn)在的美的集團(tuán)，奧克斯，還有造手機(jī)的波導(dǎo)，都紛紛殺入汽車市場(chǎng)。
收購(gòu)秦川之后，比亞迪并沒(méi)有著急推出新車，2003、2004兩年，比亞迪只有一款車，那就是源自秦川的福萊爾，這兩年，比亞迪花了數(shù)千萬(wàn)元購(gòu)買了各個(gè)品牌的最新車型進(jìn)行拆解學(xué)習(xí)。
終于，比亞迪真正意義的第一款車，F(xiàn)3于2005年4月16日下線，并于當(dāng)年的9月份正式上市。這是一款具有歷史意義的新車，花冠的前臉，飛度的屁股，發(fā)動(dòng)機(jī)采用當(dāng)時(shí)自主品牌普遍采用的東安三菱4G18，起步價(jià)僅僅7.38萬(wàn)。這款車摸對(duì)了國(guó)內(nèi)轎車需求的痛點(diǎn)：大氣、便宜、省油、高配置，甫一上市，就受到了市場(chǎng)的熱捧，單月銷量甚至超過(guò)了部分合資車型。
F3的成功，讓比亞迪在這種所謂的逆向研發(fā)的路子上一發(fā)不可收拾。在這此后的幾年里，針對(duì)不同原型車的F0、F3R、G3、L3、F6、M6紛紛上市，比亞迪的銷量也節(jié)節(jié)升高，王傳福的信心也越來(lái)越足，2007年，比亞迪F6上市，王傳福更是放言：“比亞迪要在2015年做到全國(guó)第一，2025年世界第一！”
比亞迪趕上了好時(shí)候，這是中國(guó)汽車市場(chǎng)最好的時(shí)代，沒(méi)有之一。
從2005年到2010年，中國(guó)汽車市場(chǎng)從576萬(wàn)輛，飆升到1804萬(wàn)輛，5年2倍，市場(chǎng)可謂是繁花似錦，烈火油烹。
比亞迪也隨著水漲船高，2006年賣出了6萬(wàn)輛，2007年10萬(wàn)輛，2008年17.1萬(wàn)輛，2009年就到了44.8萬(wàn)輛。
2008和2009年，也是迄今為止，王傳福最高光的時(shí)刻。2008年巴菲特在芒格的推薦下，委托下屬子公司的董事長(zhǎng)David Sokol飛到中國(guó)考察比亞迪。王傳福帶著David Sokol參觀工廠，David Sokol對(duì)蓄電池電解液的安全性表示了下疑問(wèn)，王傳福當(dāng)即倒了一杯電解液，當(dāng)著David Sokol的面一飲而盡，咂咂嘴皺巴著臉說(shuō)，味道不咋好，但還ok。David Sokol當(dāng)場(chǎng)就被鎮(zhèn)住了，回去向巴菲特大力推薦，說(shuō)你必須見(jiàn)見(jiàn)這個(gè)人(This guy's amazing. You want to meet him.)
巴菲特還是拗不過(guò)自己的老搭檔芒格，見(jiàn)了王傳福，并且在2008年9月份，投資2.3億美元買下了比亞迪10%的股權(quán)。
有了股神的背書，再加上汽車市場(chǎng)配合，比亞迪的銷量和股價(jià)在2009、2010到達(dá)了一個(gè)高峰，2010年，比亞迪銷售汽車52萬(wàn)輛，股價(jià)也從巴菲特入股開始，最高翻了10倍。
04
黎明前的黑暗
Had I not seen the Sun，I could have borne the shade。我本可以容忍黑暗，如果我不曾見(jiàn)過(guò)太陽(yáng)。
王傳福一定想不到，黑暗會(huì)來(lái)的這么快，而黎明又是那么的遠(yuǎn)。
2010年之后，比亞迪就進(jìn)入瓶頸期，號(hào)稱“比3萬(wàn)”。每月3萬(wàn)多，每年四五十萬(wàn)的銷量，這種半死不活的狀態(tài)整整持續(xù)了10年，一直到2021年，比亞迪的年銷量才第一次超過(guò)2010年。
由于渠道擴(kuò)張過(guò)快，銷量壓力巨大，2010年比亞迪發(fā)生了經(jīng)銷商集體退網(wǎng)事件，隨后2011年分管汽車銷售的副總夏治冰離職，在這之前，他已經(jīng)在比亞迪工作了13年，要知道，比亞迪一直是以管理層高度穩(wěn)定自居的。2012年王傳福不得不在媒體上公開認(rèn)錯(cuò)：“過(guò)去我們片面地追求數(shù)量和規(guī)模的擴(kuò)張，忽視品牌質(zhì)量的提升。我們?cè)谌矫娣噶隋e(cuò)誤：經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、媒體關(guān)系和品質(zhì)問(wèn)題”。
表面上看，中國(guó)汽車市場(chǎng)從2011年開始增速放緩，存量博弈成為主流，外企大量進(jìn)入導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，是比亞迪銷量停滯不前的主要原因。但如果我們從更深層的角度考慮，真正的原因來(lái)自于這三個(gè)方面：
首先是汽車尤其是燃油車，并不是一條好賽道。帶輪子的不要投，這條資本市場(chǎng)的帶血格言并不是浪得虛名。汽車行業(yè)通常占到一個(gè)國(guó)家GDP的10%左右，制造業(yè)的三分之一，屬于資本密集型行業(yè)，又是地方就業(yè)大戶，很多公司大而不倒，并不以盈利為考核指標(biāo)，價(jià)格戰(zhàn)很激烈。是一個(gè)需要大量投資，但收益又很低的行業(yè)。
其次就是，單靠逆向工程，短期可能有用，但長(zhǎng)期必須形成自己的技術(shù)壁壘，而后來(lái)者在燃油車行業(yè)很難有技術(shù)突破。燃油車已經(jīng)發(fā)展了上百年，各種專利疊床架屋，幾大汽車企業(yè)專利申請(qǐng)和保有量常年保持著世界前幾的位置，投入巨大。這個(gè)行業(yè)本身技術(shù)進(jìn)步很慢，現(xiàn)有的解決方案基本已經(jīng)接近最優(yōu)，潛力很小，你能夠想到的升級(jí)方案，基本上都會(huì)遇到先發(fā)者的專利禁區(qū)。
最后就是比亞迪業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變本來(lái)就有很大的難度，尤其是在汽車行業(yè)。比亞迪原來(lái)做手機(jī)電池，做代工，屬于TO B，而汽車是TO C，不要小看這一條，這極其致命。在中國(guó)汽車行業(yè)，外資企業(yè)在商用車領(lǐng)域存在感基本為0，原因就是商用車消費(fèi)者對(duì)所謂的品牌并不在意，只關(guān)注車的經(jīng)濟(jì)性。
但在乘用車領(lǐng)域則完全不同，品牌、調(diào)性、面子等等，是消費(fèi)者首要考慮的問(wèn)題。所謂的浪漫啊調(diào)性這玩意，從來(lái)就不是王傳福這種干一杯電解液放倒客戶的理工男腦子里能有的。哪怕是到今天，比亞迪的銷售能力在業(yè)內(nèi)也不太被認(rèn)可。
2010年以后，面對(duì)著疲軟的市場(chǎng)和外資企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，自主品牌四巨頭，吉利、比亞迪、長(zhǎng)城和奇瑞，在背后的李書福、王傳福、魏建軍、尹同躍四位掌舵人的領(lǐng)導(dǎo)下，各自選擇了不同的道路。
吉利本著打不過(guò)就加入的原則，選擇收購(gòu)歐洲落魄貴族—沃爾沃，曲線提升品牌價(jià)值。2010年，吉利用18億美元的代價(jià)，將沃爾沃收入囊中。吉利和沃爾沃之間的懸殊的體量，使其成為一場(chǎng)典型的蛇吞象似的收購(gòu)，與普通的并購(gòu)方相比，吉利不得不更加謙卑。吉利選擇讓沃爾沃保持獨(dú)立，并不斷將沃爾沃的技術(shù)引入吉利，從而提升吉利的品牌形象。在燃油車這條賽道上，目前看吉利是自主品牌中發(fā)展最好的。
長(zhǎng)城干脆放棄轎車，專攻SUV。2012年，中國(guó)乘用車中SUV的占比只有15%，隨后占比迅速提升，2014年20.7%，2017年快速提升到41.5%，長(zhǎng)城抓住了這次消費(fèi)結(jié)構(gòu)變革的機(jī)會(huì)，哈弗多年一直位居銷量榜單首位。長(zhǎng)城同時(shí)也是最擅長(zhǎng)做網(wǎng)紅爆款的自主品牌，坦克300的熱銷就證明了這一點(diǎn)。
奇瑞則在燃油車上走技術(shù)流路線，硬剛發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱，多年下來(lái)，發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)可圈可點(diǎn)，變速箱突破不大，目前聲音比較小。
比亞迪選擇放棄燃油車，走混動(dòng)和純電的新能源路線。
巴菲特這么評(píng)價(jià)王傳福，“王傳福清楚什么是自己能做到的，什么是有困難的。而馬斯克則認(rèn)為自己無(wú)所不能。我寧愿在那個(gè)有自知之明的人身上下注?！?/span>
我們不去評(píng)價(jià)王傳福和馬斯克之間的高下，毋庸置疑，王傳福首先是一個(gè)技術(shù)狂，會(huì)將自己70%的時(shí)間投入到技術(shù)相關(guān)的工作中，但不可否認(rèn)他也是一個(gè)精明老道的商人，理想當(dāng)然要遠(yuǎn)大，但是首先要活著，才能看到理想實(shí)現(xiàn)。
現(xiàn)在已經(jīng)中年發(fā)福的王傳福，讀大學(xué)的時(shí)候加入了舞蹈社，還被稱為“舞王”，一個(gè)農(nóng)村出來(lái)的大學(xué)生，這種性格和形象的轉(zhuǎn)變讓人印象深刻。舞蹈是一門平衡和協(xié)調(diào)的藝術(shù)，可能是這一個(gè)經(jīng)歷，讓王傳福學(xué)會(huì)了怎么在幾個(gè)雞蛋上跳舞。
沒(méi)有理想主義就不能走向未來(lái)，沒(méi)有現(xiàn)實(shí)主義就活不過(guò)今天。
一直順風(fēng)順?biāo)耐鮽鞲Ｔ?010年受到了最大的挫折，他開始正視自己的能力邊界，為比亞迪選擇一個(gè)成功的方向。
2003年比亞迪收購(gòu)秦川汽車之后，股價(jià)大跌，王傳福當(dāng)時(shí)跟港股投資者溝通時(shí)表示，做電動(dòng)汽車是比亞迪進(jìn)入汽車行業(yè)的初衷，電動(dòng)汽車、混動(dòng)汽車和車用動(dòng)力電池具有龐大的潛力，收購(gòu)秦川汽車可以更好的將公司的電池技術(shù)與汽車技術(shù)結(jié)合。
不管你信不信，反正當(dāng)時(shí)的投資者好像信了，股價(jià)也不再暴跌。所謂有錢不賺***，在那之后，比亞迪卻在燃油車的道路上一發(fā)不可收拾，推出的量產(chǎn)車一水的都是燃油車。至于混動(dòng)和電動(dòng)，更多的是出現(xiàn)在車展上的點(diǎn)綴，就像現(xiàn)在的某大造車一樣。
從2011年開始，比亞迪開始重拾自己的初衷，埋頭做新能源汽車。比亞迪選擇從TO B下手，因?yàn)樵趹?yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)客戶上比亞迪有豐富的經(jīng)驗(yàn)，比亞迪自己在成本上也有優(yōu)勢(shì)，至少可以先保證公司有利潤(rùn)。不像特斯拉，馬斯克面對(duì)的是TO C市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)是“嚼著玻璃凝望深淵”，馬斯克背負(fù)的壓力顯然要比王傳福大的多。
比亞迪的新能源汽車主要起步于深圳，2012年底，深圳共有200臺(tái)K9電動(dòng)大巴和800臺(tái)e6出租車投入運(yùn)營(yíng)。不管當(dāng)時(shí)怎么說(shuō)看好新能源汽車的未來(lái)，大家更多的還是將新能源汽車看做是一種形象工程的東西。市場(chǎng)銷量說(shuō)明了一切。
2013年，中國(guó)新能源汽車銷量只有2萬(wàn)輛，跟2000多萬(wàn)輛的汽車總銷量相比，連個(gè)芝麻都算不上。從2014年到2018年這波新能源汽車的大躍進(jìn)，更多的與政策有關(guān)。首先是高額的單車補(bǔ)貼，最高的時(shí)候到過(guò)單車6萬(wàn)元，為了促進(jìn)消費(fèi)，2014年，財(cái)政部等發(fā)布《關(guān)于免征新能源汽車車輛購(gòu)置稅的公告》，決定從2014年9月份開始，購(gòu)買新能源汽車免征10%的汽車購(gòu)置稅，與此同時(shí)，一線城市在上牌方面給新能源汽車的優(yōu)惠，也帶動(dòng)了新能源汽車銷量的快速增長(zhǎng)。
這一段時(shí)間的新能源汽車市場(chǎng)還是以TO B為主，TO C端主要面向那些搖不到號(hào)的一線城市購(gòu)車者。無(wú)論從技術(shù)還是成本端考慮，電池出身的比亞迪顯然都具備優(yōu)勢(shì)。
這個(gè)時(shí)期的比亞迪，對(duì)于新能源汽車，更多的是在商言商，并沒(méi)有出現(xiàn)讓人眼前一亮的車型。但比亞迪確實(shí)在這個(gè)時(shí)期，在默默的充實(shí)自己的專利魚塘，比亞迪在等一個(gè)機(jī)會(huì)，一個(gè)市場(chǎng)突然擴(kuò)大，新能源汽車被市場(chǎng)認(rèn)可的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。正如王傳福2013年公開表示的“如果家庭消費(fèi)一旦啟動(dòng)，比亞迪分分鐘就可以造出特斯拉?！?/span>
2019年是中國(guó)新能源汽車的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，只是當(dāng)時(shí)的各方深處局中而不自知。由于當(dāng)年政策補(bǔ)貼下滑較大，新能源汽車銷量出現(xiàn)了停滯，眾多造車新勢(shì)力幾乎面臨滅頂之災(zāi)。雖然中國(guó)已經(jīng)成為新能源汽車的第一大市場(chǎng)，但各種騙補(bǔ)層出不窮，造出來(lái)的新能源汽車主要依靠補(bǔ)貼生存，缺乏市場(chǎng)生存能力。
響鼓重槌，為了讓中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)活過(guò)來(lái)，政策選擇給中國(guó)市場(chǎng)引進(jìn)一條鯰魚。比亞迪最大的競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，特斯拉來(lái)了。對(duì)于那些靠補(bǔ)貼生存的新能源汽車廠商來(lái)說(shuō)，特斯拉不是鯰魚，更像一條鯊魚。2019年1月7日特斯拉上海工廠正式開工，當(dāng)年12月30日，第一批Model 3就開始交付。
特斯拉當(dāng)然也是不負(fù)眾望，上來(lái)就給了中國(guó)市場(chǎng)一個(gè)下馬威，2020年元旦，特斯拉發(fā)布公告，國(guó)產(chǎn)Model 3基礎(chǔ)車價(jià)從35.58萬(wàn)元下調(diào)至32.38萬(wàn)元，加上補(bǔ)貼，Model 3售價(jià)為29.905萬(wàn)元。這個(gè)定價(jià)的意義在于，特斯拉首次可以在性價(jià)比上，真正的沖擊BBA（奔馳、寶馬、奧迪）這三個(gè)傳統(tǒng)汽車豪華廠商的市場(chǎng)，屬于電動(dòng)車的時(shí)代，正式拉開了序幕。
電動(dòng)車由此正式從TO B進(jìn)入TO C時(shí)代，比亞迪等待很久的契機(jī)終于出現(xiàn)了。比亞迪已經(jīng)沒(méi)有時(shí)間再繼續(xù)擠牙膏，所有壓箱底的東西都要拿出來(lái)，是時(shí)候兌現(xiàn)王傳福的“分分鐘造出特斯拉”的承諾，否則，比亞迪就要被鯊魚吃掉了。
05
君子豹變
《周易》澤火革卦：君子豹變，其文蔚也。澤火革是周易中講變革的一卦，君子像豹子換毛一樣改變自己，從而展現(xiàn)新的面貌。
事實(shí)證明，王傳福并沒(méi)有辜負(fù)他技術(shù)狂人的人設(shè)。一把就扔出了磷酸鐵鋰刀片電池，漢和DMi技術(shù)這個(gè)王炸組合，比亞迪也終于迎來(lái)了在新能源汽車時(shí)代真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
刀片電池是比亞迪的第一個(gè)殺手锏。2019年，比亞迪提出了“超級(jí)電池計(jì)劃”，并于2020年3月推出了刀片電池。
俗話說(shuō)，褒貶是買主，喝彩是閑人。神話和貶低一個(gè)市場(chǎng)化的產(chǎn)品，都不客觀。比亞迪的刀片電池，本質(zhì)上還是磷酸鐵鋰電池，磷酸鐵鋰優(yōu)點(diǎn)是壽命長(zhǎng)，安全性高，缺點(diǎn)是跟三元比，能量密度低，低溫性能差。
刀片電池并沒(méi)有去點(diǎn)電化學(xué)的科技樹，他的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在物理設(shè)計(jì)上。傳統(tǒng)的汽車動(dòng)力電池將一個(gè)個(gè)的電芯組裝成模組，再將模組組合成電池包，這中間，模組起了一個(gè)承上啟下的作用，模組除了電芯之外，還有各種冷卻管路、剛性框架等等。而刀片電池采用的是CTP技術(shù)（Cell To Pack），簡(jiǎn)單說(shuō)就是“沒(méi)有中間商賺差價(jià)”，跳過(guò)模組，電芯直接組合成電池包，從而提高電池的成組效率。
要想電芯跳過(guò)模組直接組合成電池包，那就需要電芯本身要有相當(dāng)?shù)膹?qiáng)度。比亞迪把電芯做的扁平化，增加電芯的長(zhǎng)度，再將電芯組合成扁平的長(zhǎng)方體，從而保證了足夠的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度。
這么設(shè)計(jì)的結(jié)果就是電池的體積能量密度提升很快，基本上與三元電池接近，質(zhì)量能量密度則受制于磷酸鐵鋰的性質(zhì)，天花板不高，但由于減少了電芯的數(shù)量，一致性和能量密度也有了很大的提升。
刀片電池最大的亮點(diǎn)就是在能量密度、安全性和成本之間找到了一個(gè)目前最合理的平衡點(diǎn)，而這對(duì)于工業(yè)化量產(chǎn)車的影響基本上是決定性的。
對(duì)刀片電池的評(píng)價(jià)，要看其他的廠商的反應(yīng)。嘴上說(shuō)著不要，身體卻很誠(chéng)實(shí)。繼刀片電池之后，廣汽的彈匣電池，長(zhǎng)城的大禹電池也紛紛推出，用行動(dòng)向刀片電池“致敬”。
如果說(shuō)刀片電池只是為比亞迪翻身鏟下的第一鍬土，那漢車型的推出和熱銷就是一錘定音，宣告了比亞迪的破繭重生。
比亞迪漢的原型車是2019年上海車展的時(shí)候展出過(guò)的Eseed GT，全新純電平臺(tái)，百公里加速2.9秒，鷗翼門，大熱熔胎，是性能比肩奧迪R8的賽道超跑，而且這輛車并不是純概念車，是實(shí)實(shí)在在可以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的落地車型，當(dāng)時(shí)比亞迪的海外設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)非常滿意。
內(nèi)部開會(huì)討論，這款車報(bào)出了40-60萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間，這個(gè)價(jià)格，可以得到一臺(tái)保時(shí)捷Taycan頂配的性能，外形酷炸的跑車，想想就激動(dòng)啊。
但這個(gè)時(shí)候，王傳福潑了一盆冷水，他滿臉歉意的說(shuō)，“我們的品牌力沒(méi)有辦法支撐那么貴的車”。
最后量產(chǎn)的漢就做了非常大的妥協(xié)，為了照顧家用，需要把混動(dòng)系統(tǒng)塞進(jìn)去，因此沒(méi)有采用純電平臺(tái)，汽車本身就是一個(gè)油改電的底子。又因?yàn)橛透碾姡M(jìn)電池之后底盤變小，也無(wú)法采用更先進(jìn)的懸掛系統(tǒng)，高速過(guò)彎的操控性受限制?？傮w來(lái)說(shuō)，漢就是一臺(tái)操控接近燃油車，強(qiáng)調(diào)乘坐舒適性中大型電車，如果可以比較的話，漢在轎車中的定位，是凱美瑞、雅閣、天籟這些車，用美國(guó)人對(duì)凱美瑞的定義，就是“便宜的大車”。
2020年7月12日，比亞迪漢上市，全系搭載刀片電池，車長(zhǎng)4.98米，四驅(qū)高性能版百公里加速度3.9秒，最低續(xù)航550公里，價(jià)格區(qū)間21.98-27.95萬(wàn)。當(dāng)時(shí)王傳福對(duì)這款車的預(yù)期不高，因?yàn)樽灾髌放频钠噧r(jià)格做到20萬(wàn)以上當(dāng)時(shí)還沒(méi)有成功先例，所以比亞迪給的規(guī)劃是2000+2000，也就是2000臺(tái)正式規(guī)劃，再加2000臺(tái)在建備用。
幸福來(lái)得特別突然。自從上市之后，漢的月銷量就沒(méi)有掉到4000以下，好幾個(gè)月份銷量做到了1萬(wàn)臺(tái)以上，產(chǎn)品供不應(yīng)求，訂車等待周期3個(gè)月起，直接把漢的產(chǎn)能刷爆。
迄今為止，漢不僅僅是比亞迪最重要的一款車，也是中國(guó)自主品牌歷史上具有里程碑意義的一款車。2021年，按照工信部的上牌數(shù)據(jù)，比亞迪漢以10.87萬(wàn)輛的上牌量，沖進(jìn)了中國(guó)B級(jí)轎車銷量排名榜的前十，排在這個(gè)榜單前面的，都是老牌的外資釘子戶，凱美瑞、雅閣，寶馬3……
漢成為20萬(wàn)+的轎車市場(chǎng)上，中國(guó)自主品牌最暢銷的車型了，沒(méi)有之一。在中國(guó)乘用車市場(chǎng)，外資品牌一直占據(jù)主導(dǎo)地位，尤其是在轎車市場(chǎng)，以至于自主品牌往往更傾向于從相對(duì)于薄弱的SUV市場(chǎng)打開局面。造車新勢(shì)力的代表“蔚小理”，第一款車都是SUV。漢這個(gè)銷量的意義在于，這是在外資控制最嚴(yán)的中國(guó)乘用車市場(chǎng)，啃下的最硬的一塊骨頭，其意義相當(dāng)于中國(guó)足球隊(duì)第一次打進(jìn)世界杯并進(jìn)了十強(qiáng)。
對(duì)于自主品牌，消費(fèi)者從原來(lái)的“你買我推薦，我買我不買?！?，開始真金白銀用腳投票，也有很多人將漢比較為華為的Mate 7，都是一款讓原有品牌形象脫胎換骨的產(chǎn)品。
繼漢之后，比亞迪又推出了第四代的DMi系統(tǒng)，成為比亞迪徹底淘汰燃油車的深水炸彈。
在2021年1月比亞迪推出第四代插混系統(tǒng)也就是DMi之前，比亞迪的插混系統(tǒng)已經(jīng)迭代了四代了。2008年12月，比亞迪F3DM上市，這是比亞迪第一款插混電車，同時(shí)，也是世界上第一款插混電動(dòng)車，你沒(méi)看錯(cuò)，確實(shí)是世界上第一款插混電動(dòng)車。這款車主要定位于節(jié)能，采用P1+P3電機(jī)，跟第四代插混的結(jié)構(gòu)是一樣的。但是當(dāng)時(shí)的比亞迪發(fā)動(dòng)機(jī)比較拉胯，系統(tǒng)整體配合一般，再加上15萬(wàn)的價(jià)格，是當(dāng)時(shí)F3的兩倍，這款車對(duì)比亞迪的意義在于解決了有無(wú)問(wèn)題。
第二代的插混系統(tǒng)則開始走性能車的路子。比亞迪為此提出了542戰(zhàn)略，即百公里加速5秒以內(nèi)，全時(shí)四驅(qū)，百公里綜合油耗2L以內(nèi)。整體設(shè)計(jì)也從第一代的P1+P3變?yōu)镻3+P4，加速能力大幅提升，2015款的唐DM百公里加速可以達(dá)到4.9秒，比亞迪也將4.9S打在了汽車的尾標(biāo)上。對(duì)第二代插混最致命的吐槽是“有電一條龍，沒(méi)電毛毛蟲”，饋電狀態(tài)表現(xiàn)不佳。為此，第三代插混系統(tǒng)在原有的兩個(gè)電機(jī)的基礎(chǔ)上又加了一個(gè)P0電機(jī)，并對(duì)電機(jī)和電控做了集成，體積減小，性能提升。
2021年3月上市的比亞迪秦plus-dmi，是DMi系統(tǒng)的第一款車。在多年的技術(shù)積累下，比亞迪又重新回頭挑戰(zhàn)最優(yōu)的插混結(jié)構(gòu)——P1+P3電機(jī)配置，繼比亞迪推出第一代插混系統(tǒng)之后的12年，比亞迪的技術(shù)水平今非昔比，無(wú)論是發(fā)動(dòng)機(jī)、電機(jī)還是電控，早已非當(dāng)日吳下阿蒙，DMi一經(jīng)推出，就受到了市場(chǎng)的熱烈歡迎，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了比亞迪自己的預(yù)期。
自2021年3月份DMi上市之后，比亞迪的插混汽車銷量以每個(gè)月增長(zhǎng)0.5萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模慢慢爬坡，這幾乎就是比亞迪的產(chǎn)能極限，比亞迪的終端銷售手中也積累了大量的未完成訂單，而這以往，只發(fā)生那些合資品牌的身上。
對(duì)于第四代插混系統(tǒng)，中科院院士歐陽(yáng)明高的評(píng)價(jià)是“現(xiàn)在比亞迪超級(jí)混動(dòng)技術(shù)，我覺(jué)得應(yīng)該就是世界第一。另外電池的確還是處于世界前列。但我們還是要謹(jǐn)慎，尤其是還有像特斯拉這樣的革命性、顛覆性創(chuàng)新的公司存在?！?/span>
06
比亞迪的天花板
比亞迪和長(zhǎng)城、吉利一樣，都在過(guò)去的幾年里，給市場(chǎng)交出了極其成功的作業(yè)，也給了資本市場(chǎng)信心，甚至說(shuō)是信仰。資本市場(chǎng)講當(dāng)下，看盈利，也看賽道，看成長(zhǎng)的可能性，那么，比亞迪有多大的成長(zhǎng)性，它的天花板在哪里呢？
在這之前，我們不能回避的是，關(guān)于比亞迪的巨大爭(zhēng)議。
這場(chǎng)爭(zhēng)議的核心，是比亞迪賴以立身的根本，也就是產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合。比亞迪造車，除了玻璃和輪胎這些標(biāo)準(zhǔn)件以外，其他幾乎全都是自己配套的，比如發(fā)動(dòng)機(jī)、座椅、減震器、車燈、雨刮器，比亞迪都可以部分甚至全部生產(chǎn)。就連芯片，比亞迪也自己造，而且是全程從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)的IDM大廠模式。
目前電動(dòng)車上卡脖子的IGBT，比亞迪在收購(gòu)秦川汽車兩年后的2005年，就成立了自己的IGBT團(tuán)隊(duì)，2008年收購(gòu)了破產(chǎn)的寧波中緯積體電路，開始了自主研發(fā)之路，到現(xiàn)在已經(jīng)整整12年了，比亞迪半導(dǎo)體也即將在2022年初登陸創(chuàng)業(yè)板。
我們可以用“博觀而約取，厚積而薄發(fā)”，來(lái)形容比亞迪的技術(shù)魚塘?？蓮牧硪粋€(gè)角度來(lái)說(shuō)，這未嘗不是一種巨大的浪費(fèi)。比亞迪的攤子鋪太大了，除了起家的電池以外，還做手機(jī)代工，手機(jī)上的零配件比如玻璃、金屬后蓋，邊框等等，比亞迪統(tǒng)統(tǒng)都做。此外，除了大家都知道的汽車和汽車零部件，比亞迪的手還伸到了光伏電站，軌道交通等等。如果說(shuō)自制零配件還情有可原，那這種延伸就屬于典型的多元化戰(zhàn)略了。
資本市場(chǎng)對(duì)比亞迪的看法以段永平最具代表性。段永平曾經(jīng)在一次訪談中這么評(píng)價(jià)比亞迪：
“我覺(jué)得王傳福是個(gè)對(duì)商業(yè)機(jī)會(huì)很敏感且非常用功的人，但不是很明白為什么他們現(xiàn)在還在四面出擊，同時(shí)還要借那么多錢……
我感覺(jué)王傳福是一個(gè)發(fā)明家類型的人，思維活躍，對(duì)什么都好奇、感興趣，遇到工程技術(shù)難題，不由自主就想破解。同時(shí)對(duì)商業(yè)機(jī)會(huì)很敏感，遇到商業(yè)機(jī)會(huì)不由自主就想干。讓他專心致志把一件事做到極致，可能很難……
我當(dāng)時(shí)一直都說(shuō)，從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)企業(yè)多元化成功的例子，GE是個(gè)例外?，F(xiàn)在看來(lái)，時(shí)間長(zhǎng)了都不行哈。云軌、云巴業(yè)務(wù)有合理性，但跟比亞迪的核心業(yè)務(wù)相關(guān)性不是很強(qiáng)，應(yīng)該把這些業(yè)務(wù)賣掉。半導(dǎo)體代工、口罩，跟比亞迪的核心業(yè)務(wù)，毫無(wú)相關(guān)性，應(yīng)該趁著目前業(yè)務(wù)賺錢，以不錯(cuò)的價(jià)格賣出去。不應(yīng)因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)賺錢，或者已經(jīng)投入了巨大的成本，而難以割舍。
汽車電池和新能源汽車發(fā)展空間足夠大，如果比亞迪專注于此，成為最后贏家的概率將大增。因此，保持對(duì)比亞迪的關(guān)注，但在比亞迪大幅收縮戰(zhàn)線、大幅壓縮財(cái)務(wù)杠桿前，下注需要極其謹(jǐn)慎?！?/span>
對(duì)一個(gè)人的評(píng)價(jià)，我們習(xí)慣講“蓋棺定論”，也會(huì)說(shuō)“向使當(dāng)初身便死，一生真?zhèn)螐?fù)誰(shuí)知”。但我們也知道，一切歷史都是當(dāng)代史，對(duì)一個(gè)人的評(píng)價(jià)隨著時(shí)代的變化可能會(huì)天翻地覆。我們沒(méi)有資格，也沒(méi)有能力對(duì)這些觀點(diǎn)做出評(píng)價(jià)。
我們嘗試從商業(yè)邏輯的角度，來(lái)對(duì)比亞迪做一個(gè)定性，或者說(shuō)，解釋比亞迪一直以來(lái)的戰(zhàn)略。
比亞迪的多元化，本質(zhì)上還是一種降低風(fēng)險(xiǎn)的方式，所謂的“船大不怕浪高”。比亞迪一開始先做手機(jī)電池，后又進(jìn)入手機(jī)代工，隨后又去做汽車。在2010年比亞迪汽車銷量見(jiàn)頂后的10年里，比亞迪靠手機(jī)代工的現(xiàn)金流支撐著汽車部門，讓比亞迪能夠活到自己的新能源汽車部門見(jiàn)到光明的那一天。
比亞迪的方向，我們總結(jié)起來(lái)，就是要做電動(dòng)車時(shí)代的豐田。
王傳福對(duì)磷酸鐵鋰路線的堅(jiān)守就是這種戰(zhàn)略的表現(xiàn)。
我們知道，比亞迪作為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)最早的一哥，卻起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集，在2017年之后被寧德時(shí)代趕超，自己堅(jiān)持的磷酸鐵鋰路線，也被三元鋰電池打得大敗。資本市場(chǎng)用腳投票，寧德時(shí)代2018年上市之后，股價(jià)最高漲了10倍，市值最高的時(shí)候超過(guò)1.5萬(wàn)億人民幣，而當(dāng)下比亞迪市值最高的時(shí)候都沒(méi)有超過(guò)1萬(wàn)億。但市場(chǎng)都清楚，比亞迪僅僅在電池方面的綜合實(shí)力就不弱于寧德時(shí)代，市值的差異只是戰(zhàn)略方向選擇的問(wèn)題。
磷酸鐵鋰路線的核心邏輯在于經(jīng)濟(jì)性、安全和效率的綜合平衡。磷酸鐵鋰雖然質(zhì)量能量上限低于三元鋰，可由于并沒(méi)有采用鎳、鈷等稀有元素，成本要低，此外壽命和安全性也更好。從工業(yè)化大生產(chǎn)的角度看，磷酸鐵鋰顯然更適合這個(gè)市場(chǎng)。
2012年之后，由于政策傾向于鼓勵(lì)能量密度上限較高的三元路線，磷酸鐵鋰成為低端的代名詞，國(guó)內(nèi)各家電動(dòng)車廠商紛紛轉(zhuǎn)向三元鋰電池，寧德時(shí)代在接了寶馬的大單之后也順勢(shì)而起，高峰時(shí)期狂攬國(guó)內(nèi)三分之二的市場(chǎng)份額。磷酸鐵鋰眼看就要變成歷史，最艱難的時(shí)候王傳福拍著桌子說(shuō)，“磷酸鐵鋰才是最后的方向！”。
這個(gè)邏輯在補(bǔ)貼退坡之后開始兌現(xiàn)。2018年之后，國(guó)家關(guān)于新能源汽車的補(bǔ)貼開始退坡，并且列出了退出時(shí)間表，這意味著新能源汽車要甩掉拐杖，靠自己的產(chǎn)品力與傳統(tǒng)燃油車PK。2020年比亞迪刀片電池上市，磷酸鐵鋰開始反擊，到2021年，磷酸鐵鋰裝機(jī)量成功反超三元鋰，就連以三元鋰起家的寧德時(shí)代，也不得不在2021年大幅加碼磷酸鐵鋰，用行動(dòng)去“致敬”了王傳福的選擇。
從本質(zhì)上講，王傳福的落腳點(diǎn)是要做豐田這樣的普通家用車，在這樣的前提下，最后的選擇目前看只能是磷酸鐵鋰。三元鋰性能確實(shí)好，但從成本來(lái)看只能用于高端性能車，市場(chǎng)非常小，有補(bǔ)貼的時(shí)候大家一哄而上，而當(dāng)補(bǔ)貼退潮的時(shí)候，磷酸鐵鋰就是最后那條遮羞的褲衩。
從市場(chǎng)份額的角度看，家用車也必然是決勝之地。
從滲透率的角度看，按照汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的口徑，2021年全年中國(guó)共銷售汽車2628萬(wàn)輛，這其中新能源汽車352萬(wàn)輛，市占率為13.4%。分月度看，滲透率前低后高，2021年1月份滲透率只有7.2%，到了12月就已經(jīng)到了19.1%。滲透率雖然看似提高很快，但從結(jié)構(gòu)上看，繼續(xù)提升的空間卻并不太樂(lè)觀。
這是2021年分車型的包含燃油車的市場(chǎng)份額及新能源汽車滲透率的氣泡圖，其中sedan代表轎車。我們可以發(fā)現(xiàn)，在A00轎車這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)，基本已經(jīng)全部是新能源汽車，在高端的C級(jí)市場(chǎng)，C級(jí)SUV的滲透率也達(dá)到了56.6%，占到了一半以上。
這就是我們常說(shuō)的新能源汽車“兩頭擠”的現(xiàn)狀，新能源汽車在高端車和最低端都占據(jù)統(tǒng)治地位，但在市場(chǎng)份額最大的A、B級(jí)市場(chǎng)，表現(xiàn)卻伐善可陳。比如在家用車的主力A級(jí)車市場(chǎng)，轎車和SUV加起來(lái)占到全部乘用車的一半以上，但滲透率卻只有不到10%。我們?cè)偈崂硪幌逻@兩個(gè)區(qū)間的新車型，就會(huì)發(fā)現(xiàn)相關(guān)的新產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，能打的實(shí)在不多。
如果我們梳理一下比亞迪的產(chǎn)品線就會(huì)發(fā)現(xiàn)，比亞迪的DMi技術(shù)，就是專門針對(duì)10-20萬(wàn)元這個(gè)市場(chǎng)份額最大的家用車市場(chǎng)來(lái)的。這個(gè)級(jí)別的車，通常是家庭的第一輛車，客戶要求里程長(zhǎng)、性能好、成本低，比亞迪的插混，完全可以平衡這個(gè)需求。
從性能上看，比亞迪秦Plus-DMi的百公里加速為7.3秒，相當(dāng)于一輛2.0T的中型燃油車的加速性能，百公里綜合油耗不到2L，從價(jià)格看，價(jià)格10.88萬(wàn)-14.88萬(wàn)，僅比同類型的原油車高出10%-15%，到現(xiàn)在為止，比亞迪DMi也是交貨周期最長(zhǎng)的車型，根據(jù)終端市場(chǎng)調(diào)研，秦Plus-DMi需要等待4個(gè)月，宋Pro-DMi要3個(gè)月。
假如我們按照電動(dòng)車行業(yè)的豐田的行業(yè)畫像走下去，我們對(duì)比亞迪的未來(lái)就會(huì)有一個(gè)大致的畫像。
從銷量的角度看，比亞迪的銷量首先將達(dá)到300萬(wàn)輛這個(gè)平臺(tái)，這個(gè)銷量將主要依靠中國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)銷達(dá)到，隨后應(yīng)該會(huì)國(guó)內(nèi)國(guó)外銷量對(duì)半，總銷量600萬(wàn)輛，這是第二個(gè)平臺(tái)。達(dá)到第一個(gè)平臺(tái)的時(shí)間目前看大約在2025年，第二個(gè)平臺(tái)的時(shí)間可以是2030年。
從月度銷量看，比亞迪最近3個(gè)月的月度銷量已經(jīng)接近10萬(wàn)輛，假如我們簡(jiǎn)單的線性外推，比亞迪2022年的年度銷量應(yīng)該在120萬(wàn)輛左右。實(shí)際上，比亞迪公開給市場(chǎng)的業(yè)績(jī)指引是150萬(wàn)輛，更激進(jìn)當(dāng)然是王傳福內(nèi)部給的200萬(wàn)輛的大躍進(jìn)?？紤]到過(guò)去10年，王傳福在汽車上放過(guò)的衛(wèi)星不計(jì)其數(shù)，能兌現(xiàn)的場(chǎng)景確實(shí)不多，2022年120-150萬(wàn)輛的銷量區(qū)間，其實(shí)還是比較合理的。
目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)新能源汽車銷量在1000萬(wàn)輛左右，考慮到比亞迪在DMi車型上的布局，30%的市占率，300萬(wàn)輛的銷量目標(biāo)，應(yīng)該是相對(duì)合理的估計(jì)。
中國(guó)市場(chǎng)目前占到世界新能源汽車市場(chǎng)的一半以上，同時(shí)也是競(jìng)爭(zhēng)最激烈的市場(chǎng)。我們有理由相信，在這個(gè)市場(chǎng)上能夠活下來(lái)的汽車公司，也一定會(huì)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從這個(gè)角度說(shuō)，比亞迪國(guó)內(nèi)300萬(wàn)的銷量，也應(yīng)該在國(guó)際市場(chǎng)上拿到300萬(wàn)輛的銷量，只是國(guó)際市場(chǎng)畢竟不同于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，需要的時(shí)間要長(zhǎng)一些，我們預(yù)計(jì)是到2030年可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，國(guó)內(nèi)300+海外300，總計(jì)600萬(wàn)輛的年銷量。
凈利潤(rùn)的估計(jì)要略復(fù)雜一些。
分年度看，雖然從2012年一直到2020年，比亞迪的汽車銷量一直四五十萬(wàn)輛的規(guī)模上徘徊，但總體收入是在增長(zhǎng)的，部分是因?yàn)楣酒嚨膯蝺r(jià)是逐年提升的。
單單考慮汽車部門的收入，比亞迪目前汽車銷售價(jià)格的平均價(jià)格在15-20萬(wàn)之間，這也是普通家用車的價(jià)格區(qū)間，也符合比亞迪電動(dòng)車行業(yè)中的豐田這個(gè)定位，考慮到未來(lái)電動(dòng)化智能化的發(fā)展，汽車的單價(jià)提升，再加上比亞迪也會(huì)出一些高端高價(jià)的車型，對(duì)2030年的比亞迪，我們可以給出單價(jià)20萬(wàn)元的預(yù)計(jì)，按照600萬(wàn)輛的銷售規(guī)模，那個(gè)時(shí)候的比亞迪，銷售收入目標(biāo)將是1.2萬(wàn)億。
銷售凈利率方面，目前傳統(tǒng)燃油車，比如豐田，銷售凈利率在8%左右，特斯拉要高一些，凈利率在13個(gè)點(diǎn)左右。比亞迪目前汽車業(yè)務(wù)的銷售凈利率大約在5%左右，由于比亞迪垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢(shì)，以及未來(lái)特斯拉等新勢(shì)力因?yàn)橹悄芑浖N售占比提升所帶來(lái)銷售凈利率的提升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2030年左右，比亞迪成長(zhǎng)為新能源汽車龍頭時(shí)的銷售凈利率可以到15%，對(duì)應(yīng)1.2萬(wàn)億的銷售收入，凈利潤(rùn)就是1800億。
最后，是估值。
估值是一門藝術(shù)。從2022年初以來(lái)，好多股票股價(jià)都打了個(gè)四五折，這么短的時(shí)間，公司基本面發(fā)生變化了么？沒(méi)有，因?yàn)榛久媸锹兞?，根本?lái)不及變化。
比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表上的三大業(yè)務(wù)，手機(jī)部件及組裝，主要是消費(fèi)電子及儲(chǔ)能的二次充電電池，還有汽車。讓分析師頭疼的是，屬于消費(fèi)電子的前兩塊業(yè)務(wù)，該怎么給估值。
如果是分析師寫報(bào)告，從完整性的角度，還會(huì)像模像樣的給這兩塊業(yè)務(wù)一個(gè)預(yù)測(cè)，給個(gè)估值。比如說(shuō)就有分析師給手機(jī)業(yè)務(wù)4000億市值，電池1000億，加起來(lái)5000億。
從個(gè)人的角度出發(fā)，我們的建議是，可以直接不看。從資本市場(chǎng)的角度，確實(shí)很討厭多元化，但是理由與段永平說(shuō)的不太一樣，段永平的核心邏輯是多元化缺乏成功的案例，失敗的案例卻比比皆是，這是從公司基本面的角度。
而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)，除了極少數(shù)考核期很長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，大部分投資者都喜歡個(gè)性鮮明，標(biāo)簽明確的股票，當(dāng)某個(gè)風(fēng)口來(lái)的時(shí)候可以直接上車，哪怕是雙主業(yè)的股票，主題炒作的時(shí)候剩下的一半業(yè)務(wù)就會(huì)成為累贅，因?yàn)椴患?，彈性不夠。所以，比亞迪的這兩塊業(yè)務(wù)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不僅不能給估值，能不拖累汽車業(yè)務(wù)的估值，就算是不錯(cuò)了。
對(duì)比亞迪的汽車業(yè)務(wù)，按照上文我們給的2030年1800億的凈利潤(rùn)，參照普通消費(fèi)品的估值，給20倍的市盈率，對(duì)應(yīng)的市值就是3.6萬(wàn)億，這個(gè)市值應(yīng)該是在一個(gè)足夠長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)，能夠達(dá)到的合理市值。
總結(jié)一下，我們對(duì)比亞迪的預(yù)測(cè)就是：600萬(wàn)輛銷量，1.2萬(wàn)億的收入，3.6萬(wàn)億的市值。我們并不太確定這個(gè)目標(biāo)是否能夠最終實(shí)現(xiàn)，但中國(guó)股市的市值之王不太可能是永遠(yuǎn)的茅臺(tái)，還有大行們。
我們有理由相信，在新能源汽車這條前所未有的顛覆性賽道上，能夠成長(zhǎng)出A股市值最大的公司。全產(chǎn)業(yè)鏈的比亞迪市值趕超專注電池的寧德時(shí)代，甚至挑戰(zhàn)茅臺(tái)也不是不可能。夢(mèng)想，總是要有的。
07
后記
在寫這篇文章的時(shí)候，我們有一些自己的思考，放在這里，作為背景和補(bǔ)充。
在實(shí)踐中，年輕的投資人往往低估了領(lǐng)導(dǎo)人的核心作用。同樣一個(gè)公司，由創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)，和由二代、三代以及職業(yè)經(jīng)理人管理，是徹徹底底的兩個(gè)物種，用魯迅的話說(shuō)，可能比人和類人猿的差距都要大。
那些沒(méi)被社會(huì)毒打的朋友通常這么認(rèn)為，高管的下限就是臺(tái)上坐著一條狗，念著秘書寫的稿子?，F(xiàn)在我要告訴你，你太天真了，這是高管的中位數(shù)，而不是下限。
一個(gè)不稱職的領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)企業(yè)的殺傷力，比臺(tái)上那條只會(huì)念稿子的狗可大多了。
創(chuàng)始人是初創(chuàng)公司最核心的資產(chǎn)，除了賽道，創(chuàng)始人就是一切。很多一級(jí)市場(chǎng)的PE，包括那些國(guó)外大行，在投資初創(chuàng)公司的時(shí)候，都有對(duì)賭協(xié)議，其中某些條款是創(chuàng)始人一旦達(dá)不成業(yè)績(jī)指標(biāo)，將自動(dòng)失去公司的控制權(quán)。我不知道是誰(shuí)想出了這種方案，當(dāng)你花了無(wú)數(shù)的金錢和精力證明了一個(gè)東西就是一泡屎之后，你居然沒(méi)有止損跑路，而是自己下場(chǎng)再嘗一遍。
那些不依賴創(chuàng)始人，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理要求不高的行業(yè)，通常都會(huì)帶有一些壟斷性質(zhì)，比如公用事業(yè)，但能給的往往也只有接近于債券的收益率。
人生不要在平庸的機(jī)會(huì)上浪費(fèi)生命。A股現(xiàn)在已經(jīng)有將近5000家上市公司，如果想要找到真正的長(zhǎng)期成長(zhǎng)股，像巴菲特那樣，找到20個(gè)打孔位，我們的建議是，首先要剔除的就是那些非創(chuàng)始人控制的公司。尤其是在競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)進(jìn)步很快的行業(yè)，讓掌控力薄弱的二代和職業(yè)經(jīng)理人接手，無(wú)疑是一種自殺。所謂大爭(zhēng)之世，平庸就是最大的惡。
市場(chǎng)有這么一種論調(diào)，那就是現(xiàn)在的傳統(tǒng)燃油車大廠BBA，只是沒(méi)有出手，只要他們想，分分鐘就可以造出吊打比亞迪蔚小理他們的新能源汽車，這種看法還相當(dāng)?shù)牧餍小?/span>
不能說(shuō)這種看法不對(duì)，我只能說(shuō)，這種看法至少低估了這些企業(yè)轉(zhuǎn)型所面臨的壓力。這些燃油車企業(yè)，基本都創(chuàng)立于上個(gè)世紀(jì)初，在創(chuàng)始人去世之后，要么變成純公眾公司，由職業(yè)經(jīng)理人管理，要么就是接力棒傳到了二代三代手里，對(duì)公司的控制權(quán)大大減弱。這種稀薄的控制權(quán)，在環(huán)境平穩(wěn)的時(shí)候沒(méi)有問(wèn)題，但當(dāng)市場(chǎng)面臨大的沖擊或者轉(zhuǎn)型的時(shí)候，就特別容易“像一輛沒(méi)有方向盤的汽車，輪子轉(zhuǎn)向什么方向，完全取決于輪子壓過(guò)什么樣的坑?！?/span>
史學(xué)家在比較明清滅亡之間的表現(xiàn)時(shí)，一般認(rèn)為，明朝亡的轟轟烈烈，兩百年之后還有人打著“反清復(fù)明”的口號(hào)，而清朝亡的像茅坑里的硬石頭，無(wú)聲無(wú)臭。
從這個(gè)角度上，撇開特斯拉和現(xiàn)有的新勢(shì)力不談，在燃油車往新能源汽車轉(zhuǎn)型這條道路上，吉利長(zhǎng)城這些民營(yíng)企業(yè)，都要比現(xiàn)在這些外資的OEM大廠要容易很多，因?yàn)樗麄兊膭?chuàng)始人，李書福、魏建軍都還在當(dāng)打之年，他們都有足夠的權(quán)威，有能力帶領(lǐng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，哪怕最后不成功，過(guò)程注定也是轟轟烈烈。而現(xiàn)在的這些OEM大廠，最大的可能，就是像諾基亞一樣，無(wú)聲無(wú)息的消失在歲月的長(zhǎng)河里。
比亞迪的這種垂直一體化的模式，或者叫多元化，最早的時(shí)候美國(guó)的福特汽車也采用過(guò)。當(dāng)時(shí)的福特除了汽車制造廠，還有自己的鋼鐵廠、各種零配件配套工廠，甚至連工人吃的肉類糧食都是自己農(nóng)場(chǎng)生產(chǎn)的，是真正的全產(chǎn)業(yè)鏈。
這種模式優(yōu)點(diǎn)是效率非常高，缺點(diǎn)是對(duì)領(lǐng)導(dǎo)人的要求極高。這不但要求領(lǐng)導(dǎo)人在公司內(nèi)部具有絕對(duì)的權(quán)威，還要求領(lǐng)導(dǎo)人必須一直沖在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的第一線，對(duì)各類業(yè)務(wù)有極強(qiáng)的掌控力。符合這個(gè)要求的，有且只有那些創(chuàng)一代中的某些人。
目前的這種垂直一體化的生產(chǎn)模式，在中國(guó)汽車行業(yè)，可能有且只有王傳福領(lǐng)導(dǎo)下的比亞迪能做到，如果有一天王傳福退了，這種模式也不能持續(xù)下去。
多元化從本質(zhì)上就不是為了效率而誕生的，他是企業(yè)對(duì)抗長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，提高長(zhǎng)期產(chǎn)出的一種選擇。中國(guó)古代那些冷兵器時(shí)代的悍將，從流傳下來(lái)的古本畫像看，全都是寬臉圓肚看起來(lái)三高的胖子，顯然跟我們現(xiàn)在健身要求的倒三角，狗公腰是南轅北轍。二級(jí)市場(chǎng)有自己的審美要求，在很大程度上有點(diǎn)像我們現(xiàn)在的健身機(jī)構(gòu)。
我們?cè)谏厦鎴D中用的汽車分類標(biāo)準(zhǔn)，A00、A0、A、B、C這些，是大眾的分類標(biāo)準(zhǔn)，通用也有自己的一套汽車分類標(biāo)準(zhǔn)，分成Mini、Small、Low-med等等，但是沒(méi)人用。通用的標(biāo)準(zhǔn)好歹還有人知道，你知道現(xiàn)代汽車的分類標(biāo)準(zhǔn)么？這個(gè)世界，只會(huì)遵循最強(qiáng)者制定的游戲規(guī)則。
王傳福幼年失怙，幸好長(zhǎng)兄如父，長(zhǎng)嫂如母。正是這種被現(xiàn)代女權(quán)主義批判了無(wú)數(shù)遍的“封建糟粕”、“男版扶弟魔”，給了王傳福一個(gè)翻身的機(jī)會(huì)。
斬?cái)嘭毟F的代際傳播，就需要有人做出犧牲。站在鳳凰男城里老婆的角度，與站在鳳凰男鄉(xiāng)下窮親戚的角度，看同一個(gè)問(wèn)題的視角顯然是不同的。未經(jīng)他人苦，莫?jiǎng)袼松?。在這個(gè)精致的利己主義者大行其道的今天，誰(shuí)也沒(méi)有資格站在道德高地上。
在比亞迪成立的時(shí)候，除了表哥呂向陽(yáng)投的250萬(wàn)，王傳福還有個(gè)朋友叫夏佐全，投了30萬(wàn)，因?yàn)檫@筆投資，夏佐全到現(xiàn)在還是比亞迪的前十大股東，占比2.97%。2008年，夏佐全因?yàn)楸葋喌吓c富士康的糾紛去職，但股權(quán)一直都在。
現(xiàn)在的王傳福，和哥嫂家住門對(duì)門，在生活上互相照應(yīng)。
安徽老家的那些年，王傳福和他哥哥在最困難的時(shí)候都沒(méi)到已成家的姐姐家過(guò)一個(gè)春節(jié)，農(nóng)村出來(lái)的都知道這意味著什么。
自尊和清高這些美好的品質(zhì)，不應(yīng)該用在做事上，因?yàn)閷?duì)方不值得。
一個(gè)人最好的品質(zhì)，應(yīng)該給最愛(ài)的親人。
文章轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：DT新材料